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永大為國內主要電梯廠商，亦有投資中國電梯市場。就電梯產業來看一般大樓剛興建時就會與電梯廠商談妥電梯訂單，故從接洽到出貨時間約長達8個月，生產及安 裝時間反而較短約30天。台灣部份，主要業務為電梯、停車場設備及租金收入，其中電梯佔整體營收91%、停車場設備8%、租金佔1%。然而就中國與台灣經 營模式並不太一樣，中國由於市場大，市場足夠產生獨立的零組件厰，但在台灣由於市場規模小，故產品都是自產自行安裝模式經營，使得台灣電梯產品毛利率反而 比中國低。電梯業務部份主要為電梯製造及安裝，另外亦有售後維修服務，在國內永大電梯毛利率約10~20%，售後維修服務毛利率超過40%(其中一台電梯 每月保養維修費約4000元台幣)，目前永大在台灣約有3萬台售後維修。至於中國市場部份，永大主要投資上海永大，持股74%，主要技術合作廠商為日商日 立，日立持有上海永大約26%，然而日立也持有台灣永大11.6%股權。目前台灣電梯市場規模一年約7,000~8,00台，永大在台灣一年約出貨 1,700~1,800台，在國內市佔率22~24%左右，預估2007年在國內市場部份出貨的電梯台數差不多與2006年相當，目前訂單能見度已達到一 年。就中國市場部份，中國2006年電梯市場規模約14萬台，其中上海永大目前最大產能為7,000台，未來如接單超過目前產能的情況下，將已委外生產為 優先考量。其中中國2005年出貨5,000台、2006年出貨5,500台、展望2007年永大有機會成長至6,000台以上。然而2005年上海永大 原本以永大日立品牌行銷，08/2005改以永大品牌行銷，造成單月訂單由500~600台下降至單月300台左右的訂單，不過經過強化行銷後，目前上海 永大已恢復每月訂單約500~600台的水準，2006年訂單到6,500台的水準，較2005年5,800台，YoY+12%。展望2007年預估上海 永大接收訂單應可達到7,200台以上的水準，YoY+10.76%，不過該數字為公司保守預估。目前永大在中國轉投資廠商眾多，其中規模較大的為上海永 大，目前永大持有上海永大74%股權。就目前上海永大對台灣永大獲利貢獻2006年稅後貢獻9,100萬人民幣(約3.64億元新台幣)，優於原先預估的 3億元新台幣，就上海永大來看，2006營收約10億元人民幣，稅前淨利率約9.8%，故稅前淨利約1億元人民幣。過去永大在中國投資擁有租稅優惠，由於 2007年租稅優惠到期，因此稅率將由2006年的13~15%大幅提升至27%。目前1Q07上海永大營收2.3億元，台灣永大1Q07認列中國獲利約 6,400~6,800萬元新台幣(稅後)，展望2007年，IBTS預估上海永大對台灣永大獲利貢獻約3.7億元新台幣。展望2Q07，目前 04/2007營收為3.21億元，公司表示目前看來05/2007及06/2007營收均有機會維持在3億元以上，預估永大2Q07營收為9.31億 元，YoY+7.25%，毛利率部份預估會低於1Q07的水準，主要因2Q07高速電梯機種出貨量較1Q07少，故預估2Q07永大毛利率為28%，預估 費用1.5億元，營業利益為1.1億元，預估稅前淨利1.63億元，稅率21%，稅後淨利1.29億元，稅後EPS0.31元。

建議價格 20
目標價 28
屬性 中期